Si pide a los inversores que mencionen el mayor desafío que enfrenta el capital de riesgo en la actualidad, probablemente obtendrán una respuesta casi unánime: la falta de liquidez.
A pesar de invertir en nuevas empresas o fondos de capital de riesgo que aumentaron su valor debido a la escasez de OPI, esas apuestas no están generando mucho efectivo, si es que generan alguno, para sus patrocinadores. Ésa es la desventaja de la inversión privada frente al mercado público. Las acciones de empresas privadas, como las nuevas empresas, no se pueden vender a voluntad. Las empresas deben autorizar a sus inversores existentes a vender sus acciones a otros aprobados, lo que se conoce como ventas secundarias.
Los inversores de riesgo ávidos de efectivo, ya sean los propios capitalistas de riesgo o sus socios comanditarios, buscan cada vez más vender sus posiciones ilíquidas a compradores secundarios.
Ahora, agregue que muchas empresas emergentes en etapa inicial estaban sobrevaluadas durante el frenesí de recaudación de fondos que alcanzó su punto máximo en 2021 y que esas acciones ahora pueden valer menos. Esto presenta una oportunidad nueva y única para comprar participaciones en fondos de capital riesgo en etapa inicial, así como acciones en nuevas empresas, a precios relativamente económicos.
Hoy, Cendana Capital, un fondo de fondos que invierte en decenas de empresas de riesgo en etapa inicial y socio Socios de Kline Hill, una empresa centrada en la compra de pequeños activos privados de propiedad anterior, está anunciando un nuevo fondo Kline Hill Cendana Partners de 105 millones de dólares, muy por encima del objetivo de 75 millones de dólares que inicialmente esperaban recaudar.
“Durante los últimos dos años, hemos escuchado de nuestros fondos de cartera: ‘Tenemos una oficina familiar que quiere vender su compromiso de $2 millones. ¿Estaría interesado en comprarlo?’”, dijo Michael Kim, fundador y director general de Cendana Capital.
Kim sintió que la oportunidad de aumentar la propiedad de su empresa en fondos de riesgo y nuevas empresas prometedoras con un descuento sustancial era demasiado buena para dejarla pasar. Pero, dado que invertir en activos secundarios requiere experiencia que ninguno de los inversores de Cendana tenía, decidió unir fuerzas con Kline Hill.
Recaudar dinero para este fondo fue fácil, dijo Kim. Los socios comanditarios de Cendana le pedían a Kim que aprovechara este mercado de compradores.
“Simplemente le pasamos el sombrero a nuestro LPS existente en Kline Hill y Cendana”, dijo Kim.
Comprar participaciones en fondos semilla
Lo que distingue al vehículo de inversión de Kine Hill Cendana es que compra intereses secundarios en empresas en etapa inicial y empresas individuales a fondos iniciales. La mayoría de los jugadores secundarios existentes son demasiado grandes para aprovechar esta oportunidad, según Kim.
Michael Kim, fundador y director general de Cendana Capital
Es difícil no ver la simbiosis entre las dos empresas. Las relaciones de Cendana con los fondos de su cartera, incluidos Lerer Hippeau, Forerunner Ventures y Bowery Capital Kline, le están ayudando a tomar la iniciativa en la búsqueda de acuerdos secundarios. Luego pasa estas oportunidades a Kline Hill, que valora, suscribe y negocia el precio de la transacción.
Si bien Kline Hill ha estado invirtiendo en capital de riesgo secundario desde la fundación de la empresa en 2015, Chris Bull, director general de la empresa, dijo que asociarse con Cendana aporta el tipo de información que es extremadamente valiosa para el proceso de inversión.
“Lo que es más emocionante para nosotros es que podemos realizar transacciones en las que creo que cualquiera de nosotros individualmente habría tenido dificultades para cruzar la línea”. dijo Toro.
El plan actual es invertir todo el fondo de 105 millones de dólares hasta finales de 2024. Las dos empresas están probando esta empresa conjunta y, si sale bien, recaudarán un fondo sucesor el próximo año.
Las dos empresas no son las únicas que notan una gran oportunidad al adquirir participaciones de riesgo de propiedad anterior. Los inversores secundarios tradicionales, como Socios de Lexington y Piedra negra, recientemente recaudaron los fondos secundarios más grandes de su historia. Si bien estos vehículos apuntan a todo tipo de activos privados, los inversores dicen que una parte de ese capital seguramente se destinará a empresas de riesgo. Además, Empresas industriales ha adquirido un fondo de casi 1.500 millones de dólares dedicado al capital riesgo de segunda mano.
Pero los fondos de miles de millones de dólares como estos “normalmente se centran en empresas mucho, mucho más grandes y con más etapas”, dijo Kim. La aplicación de tácticas financieras tan importantes a la etapa inicial es mucho menos frecuente.
Kine Hill Cendana tiene razón. Dado que las empresas respaldadas por capital de riesgo tienden a permanecer privadas durante más tiempo que los ciclos de fondos de 10 años de sus inversores, la necesidad de liquidez probablemente seguirá creciendo.